SLASPO 17.6.2019:
V závere mája publikovala NBS Správu o finančnej stabilite.
NBS – Správa o finančnej stabilite
V tomto dokumente NBS na str. 65 na základe porovnania ukazovateľa ROA za slovenský trh s európskymi krajinami uviedla “Z hľadiska medzinárodného porovnávania zostáva slovenský poistný sektor vysoko ziskový.”
Domnievame sa, že tento záver vyvodený len na základe ukazovateľa ROA, nemusí úplne zodpovedať skutočnosti, a preto sme zaslali do NBS nasledovné vyjadrenie:
V publikovanej Správe o finančnej stabilite (máj 2019) sa na základe medzinárodného porovnávania ROA na strane 65 konštatuje: „Z hľadiska medzinárodného porovnávania zostáva slovenský poistný sektor vysoko ziskový.“
Domnievame sa, že vzhľadom na charakter poistného biznisu, nemusia byť závery ohľadom ziskovosti uskutočnené iba na základe ROA úplne správne. ROA je len jeden z mnohých pomerových ukazovateľov s rôznou mierou aplikovateľnosti v rôznych sektoroch. Hovorí o pomere zisku ku aktívam, nie o ziskovosti ako takej.
Pre štruktúru aktív poisťovní je typické, že vysoký podiel na aktívach majú finančné investície, ktoré slúžia na krytie poistných rezerv. Tieto aktíva v prevažnej miere negenerujú zisk poisťovne, ale značná časť z neho je vyplácaná klientom (v prípade finančných umiestnení v mene poistených je to 100% z príslušných výnosov). S rastom poisťovne (najmä životnej a kompozitnej) najviac rastú práve aktíva kryjúce poistné rezervy. Keďže tieto aktíva slúžia primárne na krytie záväzkov a nie na generovanie zisku poisťovne, je logické, že poisťovne s veľkými poistnými rezervami, budú vykazovať nižšie ROA. Podobne to platí aj pre celé poistné trhy. V krajinách s dlhou tradíciou životných poistení a s vyššími príjmami obyvateľstva je suma technických rezerv podstatne vyššia ako na Slovensku. V týchto krajinách ROA zvyčajne dosahuje podstatne nižšie hodnoty ako na rozvíjajúcich sa trhoch. Preto aj podľa názoru z Insurance Europe vysoké hodnoty ROA dosahujú práve krajiny východnej Európy (Česká republika 1.53%, Estónsko 3.26%, Maďarsko 1.36%, Poľsko 3.12%, Slovinsko 2.38%).
Túto situáciu dokumentuje aj priložený súbor, ktorý obsahuje výpočty ROA a ROE pre veľmi zjednodušený model poisťovne, ktorá má nasledovné parametre:
· Každý rok uzatvorí nové 20 ročné životné zmluvy s ročným poistným 1000.
· Tvorba rezervy na poistné zmluvy je vo výške 90% z poistného.
· 9% z poistného poisťovňa spotrebuje na svoje náklady a 1% z poistného vyplatí ako zisk akcionárom, preto sa vlastné imanie 500 nemení.
· Poisťovňa nemá iné aktíva než na krytie rezerv a vlastného imania.
· Celé výnosy z aktív sú vyplácané klientom.
· Model neuvažuje s daňami, stornovanosťou zmlúv atď.
Ako je zrejmé z priloženej tabuľky, ROA postupne s rastom rezerv klesá, naopak ROE postupne až do 20.roku rastie. Ak by sme mali dve poisťovne A a B s rovnakými, vyššie uvedenými parametrami, ale poisťovňa A by pôsobila na trhu 20 rokov a poisťovňa B 1 rok, a spravili by sme ich porovnanie iba na základe ROA (podobne ako v správe o finančnej stabilite), dospeli by sme k očividne nesprávnemu záveru, že poisťovňa B je 7x ziskovejšia než poisťovňa A (pri čom poisťovňa A má 20x vyššie ROE ako poisťovňa B).
V reálnom svete to až takto jednoznačné nie je, ale aj z tohto veľmi zjednodušeného príkladu je zrejmé, že posudzovať ziskovosť poistného sektora iba podľa ROA nemusí byť správne.
NBS 20.6.2019:
Vážený pán Bachníček,
dovoľte mi v krátkosti reagovať na Váš podnet.
Ukazovateľ ROA je pre potreby FSR vhodnejší než ROE, pretože vie lepšie porovnať ziskovosť jednotlivých častí finančného sektora. Zároveň však platí, že aj v ukazovateli „kvázi ROE“ (podiel zisku k prebytku aktív nad záväzkami) je Slovensko v najvyššom kvartile vzorky 114 poisťovní, ktorú zverejňuje EIOPA (to je tá istá vzorka, ktorú sme použili aj pre porovnanie ROA).
Vaše obavy súvisia s teoretickým prípadom začínajúceho poistného sektora, ktorého ROA nie je porovnateľné s rozvinutými trhmi. V prípade Slovenska však poistný sektor už nie je začínajúci a tento problém nie je významný. Dokumentuje to aj stabilný objem aktív poistného sektora (8,4 mld. v 2016, 8,5 mld. v 2017 a 8,4 mld. v 2018 – údaje zo stránky SLASPO). Navyše celý problém sa týka len životného poistenia, čiže len časti ukazovateľa ROA. Objem technických rezerv v životnom poistení je medziročne tiež stabilný.
S pozdravom
Pavol Latta
risk analytik
SLASPO 27.6.2019:
Dobrý deň,
V priložených súboroch som sa na dostupných dátach z EIOPA, EÚ a NBS pokúsil vysvetliť, prečo pre poisťovne nie je vhodné používať pre porovnávanie ziskovosti ROA, a prečo slovenský poistný sektor stále patrí medzi rozvíjajúce sa trhy.
odpoveď NBS – ziskovosť poisťovní.docx
Prajem pekný deň,
Ing. Jozef Bachniček | manažér pre ekonomiku
NBS 10.7.2019:
Vážený pán Bachníček,
v prvom rade Vám ďakujem za podnety. Súhlasím s Vami, že poisťovníctvo má svoje špecifiká, ktoré treba mať na pamäti pri interpretácii ukazovateľov. Zároveň však máme za to, že ROA je štandardný ukazovateľ. Nie je zvykom ho špeciálne vysvetľovať pre odbornú verejnosť, ktorá je adresátom Správy o finančnej stabilite. ROA je pravidelne publikovaný napríklad aj v EIOPA Financial Stability Report či EIOPA Risk Dashboard.
S pozdravom
Pavol Latta
risk analytik
SLASPO 11.7.2019:
Dobrý deň,
máte pravdu, že ROA je pravidelne publikovaný v EIOPA Financial Stability Report či EIOPA Risk Dashboard. V oboch týchto materiáloch sa však hneď vedľa ROA nachádza ukazovateľ Return on excess of assets over liabilities, ktorý nahrádza ROE. Čitateľ týchto správ má teda k dispozícii dva ukazovatele, ktoré hovoria o ziskovosti sektora, každý z iného pohľadu.
Problémom však nie je zverejnenie ukazovateľa ROA, ale jeho interpretácia:
„Z hľadiska medzinárodného porovnania zostáva slovenský poistný sektor vysoko ziskový“
„Ziskovosť poisťovní vysoko nad priemerom EÚ“
Domnievam sa, že pokiaľ má nejaký ukazovateľ neštandardnú hodnotu (čo cca 5-násobok mediánu asi je), mala by správa NBS aspoň stručne túto anomáliu vysvetliť. Bez ďalšieho komentára tak vyššie citované vety zo správy a prezentácie k nej v čitateľovi vyvolávajú dojem o mnohonásobne vyššom zisku poisťovní než je európsky priemer, čo nezodpovedá realite.
Správu o finančnej stabilite nečíta iba odborná verejnosť, na SLASPO sa obrátili s požiadavkou na jej komentovanie aj tlačové médiá.
Prajem pekný deň,
Ing. Jozef Bachniček | manažér pre ekonomiku
NBS 11.7.2019
Vážený pán Bachníček,
rozumiem Vám a ešte raz ďakujem za podnety. A hoci nevnímame text Správy tak negatívne ako Vy, dame si v budúcnosti lepší pozor na vhodnú interpretáciu.
S pozdravom
Pavol Latta
risk analytik